Usual vs Ondo: melhor protocolo de stablecoin RWA 2026

Veredito rápido por caso de uso

Por que o Usual ganha (5 motivos)

Por que a Ondo ganha (5 motivos)

Comparação lado a lado

Tabela de pontuação

Pontuações ponderadas sobre 10 nas categorias que importam para implantações em produção.

Como eles realmente funcionam

O Usual e a Ondo adotam abordagens substancialmente diferentes da infraestrutura de stablecoins RWA e títulos do Tesouro tokenizados.

Mecânica do Usual: protocolo de stablecoin RWA de propriedade comunitária. Os usuários fazem mint de USD0 depositando colateral aceito; o USD0 é totalmente lastreado 1:1 por títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, agregados de fontes como BlackRock BUIDL, Ondo, Hashnote e outras. O mint engine único opera como um modelo não-CDP que oferece emissão eficiente sem as complicações das posições de dívida colateralizada tradicionais. O USD0 é totalmente transferível e um ERC-20 permissionless.

USD0++ é a versão de liquid staking que representa USD0 travado por 4 anos. Os holders ganham yield distribuído diariamente em tokens USUAL (Alpha Yield) mais o yield subjacente de T-Bills. O bUSD0 (Bond USD0) estende uma mecânica parecida com vencimento travado até 11 de junho de 2028. O ETH0 é ETH sintético lastreado pelo wstETH da Lido, seguindo a mesma arquitetura para otimização de yield denominado em ETH.

O token de governança USUAL captura valor do protocolo via o Revenue Switch, que direciona 100% da receita do protocolo (yield dos títulos do Tesouro) aos holders de USUAL por meio do staking em USUALx. Os holders do token governam a aceitação de colateral (quais RWAs são aceitos como colateral do USD0), a governança de parâmetros (taxas, taxas de emissão, parâmetros de risco), a governança da tesouraria (alocação de Tesouraria DAO de $30M+), o onboarding de ativos (aprovar novos Liquid Deposit Tokens como ETH0, EUR0).

Mecânica da Ondo: plataforma institucional de títulos do Tesouro tokenizados com expansão mais ampla para RWA. O USDY é uma stablecoin permissionless que gera yield, lastreada por títulos do Tesouro de curto prazo mais depósitos bancários, disponível para usuários de fora dos EUA via isenção da Regulation S. O OUSG é um produto de títulos do Tesouro de grau institucional lastreado pelo fundo BUIDL da BlackRock, com $692M+ de TVL, oferecendo aproximadamente 3.49% de APY (janeiro de 2026) para investidores credenciados.

A Ondo Global Markets (anunciada em setembro de 2025) se estende a ações e ETFs americanos tokenizados, voltados a investidores individuais e institucionais fora dos EUA. A Ondo Perps oferece futuros perpétuos experimentais sobre ações tokenizadas e produtos do Tesouro. A Ondo Chain é uma L1 dedicada à liquidação de RWAs institucionais com oracles nativos de prova de reservas. A Ondo Bridge permite transferências cross-chain nativas sem dependências de bridges de terceiros.

O token de governança ONDO captura a utilidade de governança do ecossistema Ondo, mas não distribui diretamente aos holders os yields do Treasury. O token é separado dos produtos de investimento que geram yield, com valor atrelado ao crescimento do ecossistema, à adoção e ao sentimento de mercado, mais do que a uma distribuição direta de receita.

As filosofias arquitetônicas diferem em três dimensões principais. Primeiro, modelo de captura de valor: o Usual distribui 100% da receita para a comunidade via USUAL; o ONDO da Ondo captura utilidade de governança sem distribuição direta de receita. Segundo, público-alvo: o Usual enfatiza a propriedade comunitária; a Ondo enfatiza as parcerias institucionais. Terceiro, escopo de produto: o Usual foca em produtos de yield de stablecoin/LST; a Ondo se estende a uma plataforma RWA completa que inclui ações tokenizadas e a Ondo Chain.

Para usuários que valorizam a propriedade comunitária e a redistribuição direta de receita: o Usual é estruturalmente mais limpo. O mecanismo de redistribuição de 100% da receita alinha os incentivos dos usuários com a captura de valor do token de um jeito que os emissores de stablecoins centralizados tradicionais (Tether, Circle) não igualam.

Para usuários institucionais que precisam de parcerias com as finanças tradicionais e exposição ampla a RWA: a Ondo é estruturalmente mais limpa. O apoio do BlackRock BUIDL, o uso de sua infraestrutura pela Wellington Management e a parceria com o fundo SWEEP da State Street + Galaxy sinalizam adoção institucional séria.

Para investidores que querem exposição concentrada à categoria RWA: a Ondo dá exposição direta à líder da categoria via sua posição de $3B+ em TVL. O Usual é uma aposta de beta mais alto de que o modelo RWA de propriedade comunitária ganhe participação.

A avaliação honesta: a Ondo é a líder de plataforma RWA institucional, com expansão de produto completa. O Usual é o desafiante RWA de propriedade comunitária, com mecânica de redistribuição de receita mais limpa. Posicionamentos distintos servindo a públicos distintos dentro da categoria RWA mais ampla.

Comparação de tokenomics

O USUAL e o ONDO têm mecanismos de captura de valor fundamentalmente diferentes, refletindo suas filosofias arquitetônicas.

Design da tokenomics do USUAL: 90% de distribuição para a comunidade, governança sobre os parâmetros do protocolo e um Revenue Switch que direciona 100% da receita do protocolo aos holders de USUAL via staking de USUALx. O token representa propriedade sobre a receita do protocolo, não apenas utilidade de governança. O limite de supply do token caiu de 4.0B para 3.0B pela votação de governança UIP-11 (novembro de 2025), junto com uma redução de ~50.7% nas emissões diárias para alinhar melhor a expansão de supply com a demanda orgânica.

Ciclo econômico do USUAL: USD0 cresce → o yield de T-Bills cresce → 100% da receita flui para os holders de USUAL via Revenue Switch → a captura de valor do USUAL cresce. O mecanismo Alpha Yield distribui USUAL diariamente aos holders de USD0++, dando exposição ao token de governança mais o yield subjacente de T-Bills. A estrutura de yield combinada oferece retornos ajustados a risco acima da exposição pura a T-Bills.

Crítica ao USUAL: a mecânica do token depende de o USUAL manter valor de mercado (o Alpha Yield varia conforme o preço do USUAL). A pressão inflacionária durante o período inicial de bootstrap foi substancial e contribuiu para a pressão de venda sobre o USUAL. O choque de desinflação UIP-11 atacou isso, mas o sucesso da execução depende de o crescimento continuado do USD0 gerar demanda orgânica por USUAL.

Tokenomics do ONDO: token de governança separado dos produtos de investimento com rendimento (USDY, OUSG). Os holders de ONDO votam sobre parâmetros do protocolo, alocação de tesouraria e decisões do ecossistema, mas não recebem distribuição direta dos rendimentos de T-Bills. O ONDO captura o valor do crescimento do ecossistema da Ondo via sentimento de mercado, não por um mecanismo direto de receita. Market cap de aproximadamente $3B (abril de 2026) com FDV de $9.5B, refletindo as expectativas dos investidores sobre a captura de valor do ecossistema no longo prazo.

Crítica ao ONDO: a utilidade limitada à governança não tem um mecanismo direto de captura de taxas para os tokenholders. À medida que a receita do ecossistema Ondo cresce (taxas de USDY/OUSG, Ondo Global Markets, Ondo Perps, produtos futuros), o fluxo de valor para o ONDO depende de propostas de governança que devolvam essa receita aos tokenholders. O mecanismo de captura de valor é menos limpo que em tokens de utilidade com mecânica direta de taxas.

A comparação honesta: o USUAL tem um mecanismo de redistribuição direta de receita estruturalmente mais limpo. O ONDO tem um posicionamento de ecossistema mais amplo, com captura de taxas por token menos limpa. Modelos de captura de valor diferentes com perfis de agressividade diferentes.

Para investidores: o USUAL é a aposta alinhada à comunidade, com captura direta de receita mas escala menor. O ONDO é a aposta na categoria RWA dominante, com mais upside de ecossistema mas distribuição de receita menos direta. Perfis de exposição diferentes para teses de investimento diferentes.

Para usuários: os holders de USD0 (ou USD0++/bUSD0/ETH0) capturam diretamente o valor do protocolo via governança do USUAL e redistribuição de receita. Os holders de USDY/OUSG capturam diretamente o yield de T-Bill via mecanismos de rebasing ou NAV, mas não capturam valor adicional de governança do ONDO.

Para desenvolvedores: ignore a comparação de tokens e escolha pelo encaixe de integração. Para integrar uma stablecoin RWA alinhada à comunidade, o Usual. Para uma plataforma RWA institucional com suite de produto mais ampla, a Ondo. A economia do token afeta o preço do token; não determina o sucesso da integração.

Modelo de segurança

Os dois protocolos têm considerações de segurança relevantes e específicas de suas arquiteturas.

Modelo de segurança do Usual: segurança de smart contracts cobrindo o mint engine do USD0, a mecânica de liquid staking do USD0++, a mecânica de títulos do bUSD0, a arquitetura do ETH0 e a mecânica do token USUAL. As reservas que lastreiam o USD0 são exposição tokenizada a títulos do Tesouro de provedores regulados (BlackRock BUIDL, Ondo, Hashnote). Um fundo de seguro financiado pela receita do protocolo protege os holders durante crise sistêmica. Reservas transparentes em tempo real verificadas por atestações.

Preocupações conhecidas sobre o Usual: a arquitetura multiproduto complexa (USD0 + USD0++ + bUSD0 + ETH0 + USUAL + USUALx) cria uma superfície de ataque composta em smart contracts, dependência dos provedores de T-Bills subjacentes (BlackRock BUIDL, Ondo, Hashnote) para a integridade do colateral, risco de depeg do USD0++ em períodos de estresse (o mecanismo Parity Arbitrage Right habilita intervenção de governança, mas exige ação da DAO), superfície de ataque de governança durante a evolução inicial do protocolo.

O Parity Arbitrage Right (PAR) é um mecanismo controlado pela governança que permite à Usual DAO desbloquear o USD0 que lastreia o USD0++ antes do vencimento, caso o USD0++ seja negociado bem abaixo do valor pretendido. Oferece infraestrutura de recuperação do peg, mas depende da capacidade de reação da governança em momentos de estresse.

Modelo de segurança da Ondo: segurança de smart contracts cobrindo a mecânica dos tokens USDY/OUSG mais a infraestrutura subjacente de custódia do Tesouro. O OUSG é lastreado pelo fundo BUIDL da BlackRock (custódia de grau institucional). O USDY é lastreado por títulos do Tesouro de curto prazo com custódia regulada. Exigências de KYC para a emissão/resgate primário (janela de liquidação de 40-50 dias para o USDY). A investigação da SEC foi encerrada em novembro de 2025 sem acusações, o que traz clareza regulatória.

Preocupações conhecidas sobre a Ondo: riscos de smart contracts em várias camadas de produto (USDY, OUSG, Ondo Chain, Ondo Bridge, Ondo Perps), dependência de custodiantes de finanças tradicionais para os ativos do Tesouro subjacentes, as restrições de compliance KYC/AML limitam a acessibilidade dos usuários, restrições para pessoas dos EUA no USDY (exigência da Reg S), os exploits de smart contracts afetaram historicamente a categoria RWA ($14.6M em perdas em toda a categoria RWA no H1 2025).

Os dois protocolos têm programas de auditoria, programas de bug bounty e divulgação responsável. Nenhum dos dois sofreu falhas catastróficas em nível de protocolo.

A comparação honesta: o mecanismo do Usual é mais complexo, com várias camadas de produto, mas com a proteção de um fundo de seguro. O mecanismo da Ondo aproveita a infraestrutura de custódia das finanças tradicionais com clareza regulatória, mas com restrições KYC que afetam a acessibilidade. Superfícies de ataque diferentes com complexidade operacional diferente.

Para capital avesso a risco: o posicionamento institucional da Ondo, com o apoio do BlackRock BUIDL mais a clareza da SEC, dá tranquilidade operacional aos alocadores das finanças tradicionais. O modelo alinhado à comunidade do Usual tem maior complexidade operacional e menos integração com as finanças tradicionais.

Para usuários que entram em qualquer um dos dois: não aloque mais do que você pode perder. Ambos os protocolos são escolhas razoáveis para casos de uso típicos. A infraestrutura RWA depende de vários domínios de segurança (smart contracts, custódia, compliance regulatório, contrapartes das finanças tradicionais), o que cria um perfil de risco composto.

Experiência do desenvolvedor e do usuário

A experiência do usuário difere substancialmente e reflete um posicionamento alinhado à comunidade contra um alinhado ao institucional.

UX do Usual: o mint de USD0 é acessível pelo app do Usual ou por integrações com DEX (Curve, Uniswap, o DeFi em geral). Funcionam as wallets EVM padrão (MetaMask, Rabby, Coinbase Wallet). O USD0 é transferido livremente sem requisitos de KYC (ERC-20 permissionless). O fluxo de depósito do USD0++ envolve travar USD0 por 4 anos com distribuição diária de USUAL como Alpha Yield. O bUSD0 segue uma mecânica similar, com vencimento travado até junho de 2028.

Para a UX de investidor do Usual: o token USUAL é negociável nos principais DEXes e CEXes. A interface de staking de USUALx permite participar da governança e capturar a redistribuição de receita. A UX mobile é funcional e cada vez mais refinada.

UX da Ondo: a compra de USDY exige KYC mais uma janela de liquidação de 40-50 dias para a emissão primária. Depois da emissão, o USDY é livremente transferível entre as chains suportadas. O OUSG exige qualificação de investidor credenciado para o acesso primário. O bridging cross-chain via Ondo Bridge suporta Ethereum, Solana, BNB Chain, XRP Ledger, Injective e outras. A integração com a PancakeSwap levou 260+ produtos RWA da Ondo a usuários de varejo da BNB Chain.

Para a UX institucional da Ondo: KYC substancial mais um processo de verificação de investidor credenciado. Depois de aprovado, a gestão de USDY/OUSG acontece por interfaces institucionais dedicadas. Integração de custódia via Fireblocks, Zodia Custody e BNY Mellon (para os títulos do Tesouro subjacentes). A Wellington Management usa a infraestrutura da Ondo para seu fundo de Tesouro on-chain.

Para a integração de wallets: o Usual usa wallets EVM padrão; a Ondo usa wallets EVM padrão mais um ecossistema de chains mais amplo (wallets de Solana, wallets de XRPL, etc.) via Ondo Bridge.

Para a UX mobile: ambos têm experiências mobile funcionais. O deploy em mais chains da Ondo oferece mais pontos de acesso; o foco no Ethereum do Usual é mais simples, mas mais limitado.

Para a participação na governança: os holders de USUAL participam via staking de USUALx, com captura direta da redistribuição de receita. Os holders de ONDO participam via governança DAO padrão, sem redistribuição direta de receita.

Para componibilidade DeFi: o USD0 é permissionless e amplamente componível em DeFi (Curve, Uniswap, protocolos tipo Aave). O USDY é permissionless após a emissão, o que dá uma componibilidade comparável. As restrições de acesso do OUSG limitam a componibilidade para usuários não credenciados.

A avaliação honesta: o Usual oferece uma UX permissionless e alinhada à comunidade mais limpa. A Ondo oferece uma UX institucional mais limpa, com acesso a mais chains, mas com a fricção do KYC. Escolha conforme suas necessidades de composabilidade DeFi permissionless frente aos requisitos de parcerias institucionais.

Quem deve escolher qual

Veredito final

O Usual e a Ondo representam abordagens substancialmente diferentes da infraestrutura de stablecoins RWA e títulos do Tesouro tokenizados.

Se você quer uma stablecoin RWA de propriedade comunitária com redistribuição de 100% da receita aos holders do token, produtos de yield sofisticados (liquid staking de USD0++ com Alpha Yield, títulos bUSD0, ETH0 como ETH sintético) e posicionamento regulatório na UE, o Usual é a escolha certa. O Revenue Switch, que direciona 100% da receita do protocolo aos holders de USUAL, é estruturalmente mais limpo que os emissores centralizados de stablecoins que ficam com todo o yield. A distribuição de 90% para a comunidade alinha os incentivos dos usuários com a captura de valor do token. A votação de governança UIP-11 demonstra uma gestão de tokenomics responsiva. O posicionamento regulatório francês/UE se encaixa no framework MiCA.

Se você quer a plataforma dominante de títulos do Tesouro tokenizados com expansão completa de RWA, parcerias institucionais (BlackRock BUIDL, Wellington Management, State Street, Galaxy) e clareza regulatória nos EUA, a Ondo é a escolha certa. Os $3B+ de TVL lideram a categoria RWA por uma margem ampla. A suíte de produtos vai além das stablecoins até ações tokenizadas (Ondo Global Markets), futuros perpétuos (Ondo Perps, experimental) e uma L1 dedicada (Ondo Chain). O encerramento da investigação da SEC em novembro de 2025 trouxe uma clareza regulatória que poucos concorrentes alcançam. O deploy multi-chain via Ondo Bridge permite acesso amplo.

Não são substitutos diretos, embora ambos sirvam à categoria de stablecoins RWA. O Usual é o desafiante de propriedade comunitária, com mecânica de redistribuição de receita mais limpa. A Ondo é a líder de plataforma alinhada ao institucional, com infraestrutura RWA completa. Posicionamentos distintos servindo a públicos distintos.

O mercado reflete dinâmicas de categoria distintas. A Ondo captura a posição dominante da categoria RWA com $3B+ de TVL mais parcerias institucionais. O Usual captura a narrativa RWA alinhada à comunidade, com um modelo de redistribuição de tokens concentrado. Perfis de exposição distintos para teses distintas.

A avaliação honesta: os usuários nativos de DeFi que querem propriedade comunitária vão por padrão para o Usual pela mecânica de redistribuição de receita. Os usuários institucionais que querem parcerias com as finanças tradicionais vão por padrão para a Ondo pelo respaldo da BlackRock e pelo portfólio de produtos mais amplo. Os desenvolvimentos focados na UE vão por padrão para o Usual pelo posicionamento regulatório francês. Os desenvolvimentos focados nos EUA vão por padrão para a Ondo pela clareza junto à SEC.

A recomendação da TG3 para clientes: protocolos DeFi alinhados com a comunidade e tesourarias DAO vão por padrão para o Usual pelo alinhamento na redistribuição de receita. A exposição institucional a RWA e a necessidade de um pacote de produtos mais amplo vão por padrão para a Ondo pelo domínio da categoria. Para exposição diversificada à categoria RWA, manter tanto USUAL quanto ONDO dá exposição simultânea aos modelos alinhados com a comunidade e aos alinhados com instituições.

Perguntas frequentes

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