Morpho vs Euler: el mejor protocolo de préstamos DeFi en 2026
Morpho empezó como un optimizador de Aave en 2022 y luego evolucionó a Morpho Blue, un primitivo para mercados de préstamos aislados que rivaliza con Aave en TVL durante 2026. Euler se relanzó como Euler v2 a principios de 2024 tras recuperarse de su exploit de 2023, con una arquitectura basada en vaults y un nuevo enfoque de préstamos sin permisos. Ambos están muy bien diseñados, pero apuestan de forma distinta por cómo deberían ser los préstamos DeFi de próxima generación.
Veredicto rápido por caso de uso
Por qué gana Morpho (5 razones)
Los mercados aislados de Morpho Blue son la primitiva de préstamos más limpia de DeFi
Morpho Blue separa cada mercado de préstamos en un contrato aislado e inmutable: un colateral, un activo prestado, LLTV (Liquidation Loan-to-Value) fijo, oráculo e IRM (interest rate model). Sin pools compartidos, sin contagio entre mercados, sin gobernanza cambiando parámetros sobre la marcha. Este aislamiento significa que un evento de deuda incobrable en un mercado no se propaga. Para prestamistas conscientes del riesgo, esto es estructuralmente más seguro que los pools compartidos al estilo de Aave.
Los vaults MetaMorpho permiten a los curadores crear productos de préstamo diferenciados
MetaMorpho es la capa de vaults dirigida por curadores que se sitúa sobre Morpho Blue. Los curadores (Steakhouse Financial, Gauntlet, Block Analitica, otros) asignan capital entre los mercados de Morpho Blue según sus frameworks de riesgo. Los prestamistas obtienen exposición curada por expertos sin elegir mercados individuales por su cuenta. El resultado es una estructura de mercado en la que los prestamistas pueden elegir la calidad del curador igual que eligen gestores de ETF en TradFi. Euler tiene vaults Earn, pero su ecosistema de curadores es más joven.
El mayor TVL entre los protocolos de préstamos que no son Aave a mediados de 2026
El TVL de Morpho superó al de Aave en algunos snapshots a principios de 2026 y se mantiene de forma consistente en el top-2 de todos los protocolos de préstamo DeFi. El TVL total entre Morpho Blue + MetaMorpho supera los $4-5B a mediados de 2026. Esa profundidad significa tasas más ajustadas, más liquidez para los prestatarios y más composabilidad con otras primitivas DeFi. La profundidad de capital importa.
Probado en batalla a lo largo de 4+ años de operación
Morpho está activo desde mediados de 2022, primero como optimizador de Aave-Compound y luego como Morpho Blue desde finales de 2023. La base de código ha sido auditada exhaustivamente. Sin exploits importantes a nivel de protocolo. El equipo (Paul Frambot et al) ha demostrado prácticas de ingeniería rigurosas. Para capital averso al riesgo, el historial de Morpho es bastante más largo que el periodo post-relanzamiento de Euler v2.
El token de gobernanza MORPHO tiene una mecánica de captura de valor más clara
El token MORPHO habilita la gobernanza sobre los parámetros de MetaMorpho, los fee switches y las decisiones del ecosistema. El fee switch está restringido y puede dirigir los ingresos del protocolo a los holders de MORPHO. A medida que crece el uso de MetaMorpho, crece el potencial de acumulación de comisiones para los holders de MORPHO. El token EUL de Euler tiene una funcionalidad similar, pero la tracción del ecosistema de Morpho hace que la historia de captura de valor sea más concreta hoy.
Por qué gana Euler (5 razones)
Euler v2 es la arquitectura de protocolo de préstamos más flexible de DeFi
Euler v2 (relanzado a mediados de 2024) introdujo una arquitectura en la que cada activo puede tener sus propios parámetros de préstamo: LTV, comportamiento de liquidación, oráculo, modelo de interés. Los vaults se pueden componer: el yield de un vault puede depositarse en otro para estrategias por capas. Esta composición es más permisiva que el modelo rígido de un préstamo y un colateral de Morpho Blue. Para usuarios DeFi sofisticados que quieren estructuras flexibles, Euler v2 habilita estrategias que Morpho no puede.
La arquitectura de vault de vaults habilita estrategias sofisticadas de forma nativa
La arquitectura de vaults ERC-4626 de Euler v2 permite que los vaults contengan otros vaults. Un vault de USDC puede contener tokens con rendimiento como sUSDe, ETH con rebase o staking tokens wrapped. La composición nativa del protocolo significa que los usuarios obtienen estrategias de yield avanzadas sin necesitar agregadores externos ni wrappers. Morpho depende de MetaMorpho para una flexibilidad similar, pero la primitiva subyacente es menos componible.
Cultura de seguridad y auditorías más fuertes tras el exploit
Euler sufrió un exploit de $197M en marzo de 2023 que se recuperó casi por completo mediante negociación. El equipo aprendió lecciones duras y reconstruyó la v2 con prácticas de seguridad más rigurosas: auditoría extensa en varias firmas, verificación formal de invariantes críticas, control cuidadoso de permisos y despliegue lento. Algunos traders consideran que los protocolos reconstruidos tras un exploit tienen una cultura de seguridad más sólida que los protocolos nunca explotados. Que este argumento te resulte convincente depende de tu modelo de riesgo.
Creación de mercados sin permisos y sin curadores que hagan de filtro
Euler v2 permite que cualquiera cree vaults con parámetros personalizados. La creación de mercados sin permisos (dentro de los límites de tolerancia al riesgo) significa que los listados de nuevos activos pueden ocurrir rápido. Morpho Blue técnicamente también permite la creación de mercados sin permisos, pero la realidad práctica es que los curadores de MetaMorpho eligen a qué mercados asignan capital, lo que crea dinámicas de control de acceso que Euler evita por diseño.
Integración más limpia con colateral con yield y tokens con rebase
Euler v2 se diseñó desde el principio con el colateral con rendimiento (sUSDe, variantes de ETH con rebase, liquid staking tokens) como una preocupación de primera clase. Pedir prestado contra activos con rendimiento compone de forma natural. Morpho también puede hacerlo, pero requiere un diseño de mercado más cuidadoso. Para los protocolos que construyen productos sobre colateral con rendimiento, la primitiva de Euler está estructuralmente mejor alineada.
Comparación lado a lado
| Dimensión | Morpho | Euler |
|---|---|---|
| Arquitectura | Mercados aislados + vaults MetaMorpho | Vaults componibles (ERC-4626) |
| Lanzamiento inicial | Mediados de 2022 (como optimizador) | enero de 2022 |
| Generación actual | Morpho Blue (finales de 2023) | Euler v2 (relanzamiento a mediados de 2024) |
| Historial | Operación continua, sin exploits | Exploit de marzo de 2023 (~$197M, recuperado en su mayoría) |
| Token nativo | MORPHO | EUL |
| TVL en mainnet (mediados de 2026) | ~$4-5B+ | En crecimiento, más pequeño que Morpho |
| Creación de mercados | Permissionless + asignado por curadores | Permissionless por diseño |
| Ecosistema de curadores | Maduro (Gauntlet, Steakhouse +) | En crecimiento, menos maduro |
| Flexibilidad de vaults | MetaMorpho sobre mercados aislados | Composición nativa de vaults |
| Colateral con rendimiento | Soportado mediante el diseño del mercado | Preocupación arquitectónica de primer orden |
| Gobernanza | Holders de MORPHO + framework de curadores | Holders de EUL + parámetros de riesgo |
| Chains recientes del ecosistema | Varias, incluida Base | Varias, incluida Arbitrum |
Tabla de puntuación
Puntuaciones ponderadas sobre 10 en las categorías que importan para despliegues en producción.
| Categoría | Morpho | Euler | Nota |
|---|---|---|---|
| TVL / profundidad de liquidez | 9.5 | 7.5 | Morpho lidera en TVL bruto por un margen significativo |
| Flexibilidad arquitectónica | 7.5 | 9.0 | Euler v2 es más composable para estrategias avanzadas |
| Ecosistema de curadores | 9.0 | 7.0 | El ecosistema de curadores de Morpho es más maduro |
| Historial | 9.0 | 7.0 | Morpho tiene operación continua; Euler sufrió un exploit grave |
| Creación de mercados sin permisos | 7.0 | 9.0 | Euler es más permissionless por diseño |
| Integración con rendimiento | 8.0 | 9.0 | El manejo nativo de activos con yield de Euler v2 es estructuralmente mejor |
| Acumulación de valor del token | 8.5 | 7.5 | MORPHO tiene una acumulación actual más clara vía el uso de MetaMorpho |
| Cultura de seguridad | 8.5 | 8.5 | Ambos tienen prácticas rigurosas posteriores al despliegue |
| Componibilidad | 8.5 | 9.0 | La composición ERC-4626 de Euler v2 tiene una ligera ventaja |
| Total ponderado | 8.4 | 8.2 | Ventaja: Morpho |
Cómo funcionan en realidad
Morpho y Euler abordan los préstamos DeFi con filosofías arquitectónicas distintas.
Morpho Blue (el Morpho actual) es un primitivo de préstamos minimalista e inmutable. Cada mercado es un contrato separado que especifica: un activo de colateral, un activo prestado, un LTV de liquidación (LLTV), un oracle y un modelo de tasa de interés (IRM). Una vez desplegado, los parámetros del mercado no pueden cambiar. Los mercados están aislados: un evento de deuda incobrable en un mercado no puede afectar a otro. Esto es lo opuesto a la arquitectura de pool compartido de Aave.
Sobre Morpho Blue se asienta MetaMorpho, la capa de vaults dirigida por curadores. Los curadores (firmas financieras, gestores de riesgo, DAOs) despliegan vaults ERC-4626 que asignan el capital depositado entre múltiples mercados de Morpho Blue según sus frameworks de riesgo. Los prestamistas depositan en vaults de curadores en lugar de elegir mercados individuales por su cuenta. La estructura de mercado queda así: Morpho Blue es el primitivo (mercados aislados), MetaMorpho es la capa de curación (estrategias de asignación), los usuarios interactúan mayormente con vaults de curadores.
Euler v2 (relanzado a mediados de 2024 tras el exploit de v1) adopta un enfoque distinto. Cada activo puede tener su propio vault ERC-4626 con parámetros personalizables: tipos de colateral aceptados, LTVs por colateral, comportamiento de liquidación, oráculos, tasas de interés. Los vaults se pueden componer: un vault de USDC puede mantener tokens sUSDe, un vault de ETH puede mantener wstETH, etc. La creación de mercados sin permisos permite que cualquiera despliegue vaults con parámetros propios dentro de los límites fijados por el protocolo.
La diferencia arquitectónica clave: Morpho impone un aislamiento estricto de mercados con agregación elegida por el curador; Euler permite una composición flexible de vaults con creación sin permisos.
Para prestamistas: Morpho a través de MetaMorpho da exposición gestionada por expertos en muchos mercados; Euler da un control más directo sobre vaults concretos.
Para prestatarios: Morpho ofrece mercados aislados con precios ajustados; Euler ofrece tipos de colateral más flexibles con exposición a yield componible.
Para desarrolladores: Morpho Blue es la primitiva de préstamos más simple de DeFi (unos cientos de líneas de código de contrato base); Euler v2 es la más flexible (una superficie arquitectónica considerable). Elige según si valoras simplicidad más curación o flexibilidad más composición.
Comparación de tokenomics
MORPHO y EUL cumplen funciones de gobernanza similares, pero con perfiles de captura de valor distintos.
MORPHO es el token de gobernanza del protocolo Morpho. El token se lanzó vía airdrop y se ha distribuido entre contribuidores, usuarios y participantes del ecosistema de Morpho. Los holders de MORPHO votan sobre: parámetros del ecosistema, el framework de curadores MetaMorpho, fee switches, asignaciones de tesorería y actualizaciones del protocolo. El fee switch está bloqueado por ahora, pero en principio puede dirigir parte de las comisiones de MetaMorpho (comisiones de allocator, comisiones de rendimiento sobre los vaults de curadores) a los holders de MORPHO. A medida que crece el TVL de MetaMorpho, crece la acumulación potencial de comisiones. El bucle económico queda así: más TVL en vaults de curadores, más comisiones recaudadas, más potencial para los holders de MORPHO.
EUL es el token de gobernanza de Euler. Los holders de EUL votan sobre parámetros del protocolo, frameworks de riesgo y decisiones del ecosistema. El token sobrevivió al exploit de v1 y continuó a través del relanzamiento de v2. EUL tiene mecanismos de captura de comisiones similares en concepto a MORPHO, pero el flujo de comisiones realizado a lo largo de 2026 ha sido menor que el de MORPHO por su TVL más bajo.
La comparación honesta: MORPHO tiene ahora mismo una historia de captura de valor más fuerte por la escala de MetaMorpho. El potencial del fee switch está atado directamente al TVL, que va en cabeza. EUL tiene mecánicas similares, pero su TVL actual, más pequeño, limita la magnitud del flujo de comisiones.
Para inversores: MORPHO es la apuesta grande por el liderazgo de la categoría de préstamos. EUL es la apuesta pequeña con potencialmente más upside si Euler v2 captura una cuota de mercado relevante. Ambos son exposición directa a la categoría de préstamos DeFi en su conjunto.
Para participantes en gobernanza: ambos protocolos tienen una gobernanza activa con propuestas sustanciales. La gobernanza de MORPHO tiene la base de participantes más grande. La gobernanza de EUL es más pequeña, pero sus participantes tienen una influencia más directa.
Si estás evaluando estos como inversiones de protocolo, la elección depende de si crees que la ventaja de escala de Morpho se compone (MORPHO favorecido) o de si la arquitectura de Euler v2 lo alcanza con el tiempo (EUL tiene más upside si lo hace). Para los desarrolladores que evalúan dónde desplegar productos de préstamos, la pregunta del token es secundaria frente al encaje de la arquitectura.
Modelo de seguridad
Ambos protocolos tienen un historial de seguridad sólido, con una advertencia importante.
Morpho ha funcionado de forma continua desde 2022 sin ningún exploit a nivel de protocolo. El código base de Morpho Blue ha sido auditado extensamente por varias firmas (Spearbit, Trail of Bits, OpenZeppelin y otras). La arquitectura mínima (unos cientos de líneas de código central) reduce la superficie de ataque. La inmutabilidad de los mercados ya desplegados evita los ataques de gobernanza que han golpeado a otros protocolos de préstamos. Los vaults MetaMorpho son actualizables, con timelocks para los cambios de parámetros. El equipo ha demostrado una cultura de seguridad rigurosa, que incluye trabajo de verificación formal y programas de bug bounty.
Euler sufrió un exploit de $197 millones en marzo de 2023 por una vulnerabilidad en su flujo de liquidación basado en donaciones. El exploit se recuperó casi por completo mediante negociación con el atacante (algo raro en la historia de DeFi). Euler v2 se diseñó desde cero con las lecciones aprendidas. El código base de v2 ha sido auditado por varias firmas, con verificación formal de las propiedades críticas. La cultura de seguridad posterior al exploit es rigurosa; algunos observadores del sector consideran que los protocolos reconstruidos tras un exploit tienen mejores prácticas de seguridad que los que nunca sufrieron uno, porque el equipo vivió las consecuencias.
La comparación honesta: Morpho tiene un historial más limpio. Euler sufrió un exploit grave en la v1, pero recuperó casi todos los fondos y se reconstruyó con prácticas más sólidas. Perfiles de riesgo distintos. El capital averso al riesgo tiende a elegir Morpho. El capital cómodo con protocolos reconstruidos tras un exploit puede encontrar aceptable Euler v2.
Para los usuarios que evalúan la seguridad: ambos protocolos tienen programas de bug bounty operativos, relaciones activas con auditores y procesos de divulgación responsable. El riesgo de smart contract en cualquiera de los dos es real pero manejable con prácticas estándar (no deposites más de lo que puedas permitirte perder, vigila la gobernanza del protocolo, verifica los supuestos del oracle).
Para protocolos que construyen encima: ambos exponen APIs estables para la integración. La interfaz mínima de Morpho es más fácil de integrar; la interfaz más rica de Euler permite integraciones más sofisticadas.
La conclusión honesta: en términos absolutos Morpho tiene un historial de operación continua más fuerte. Euler v2 está bien asegurado estructuralmente, pero el historial del exploit de v1 pesa para parte del capital. Elige según qué modelo de riesgo prefieras.
Experiencia de desarrollador y de usuario
Para prestamistas y prestatarios, la experiencia difiere de formas sutiles pero importantes.
Experiencia del prestamista en Morpho: la mayoría de los usuarios interactúan con vaults de curadores en lugar de directamente con los mercados de Morpho Blue. Elige un curador (Steakhouse Financial, Gauntlet, Block Analitica), deposita USDC, ETH u otro activo soportado y gana yield con la estrategia de asignación del curador. La interfaz pone el énfasis en la transparencia del riesgo: cada curador publica su política de asignación, sus asignaciones actuales y sus parámetros de riesgo. Para prestamistas pasivos, esta es la UX más limpia en préstamos DeFi.
Experiencia del prestatario en Morpho: elige un mercado (colateral X, prestado Y, con un LLTV específico), deposita colateral, pide prestado. Los mercados están aislados, así que el riesgo de liquidación es por mercado. La UX pone el énfasis en la transparencia de liquidación con indicadores de LLTV claros.
Experiencia del prestamista en Euler v2: más flexible. Los usuarios pueden depositar en vaults concretos, mantener vault tokens que se pueden componer en otros vaults y construir estrategias en capas. La flexibilidad es una ventaja para usuarios sofisticados y una barrera de complejidad para principiantes. La superficie de UI es más rica, pero exige más comprensión del usuario.
Experiencia del prestatario en Euler v2: similar a Morpho en el flujo central, pero con configuraciones de colateral más flexibles. Los usuarios pueden pedir prestado contra tokens que generan yield (sUSDe, wstETH) con estrategias componibles que en Morpho requerirían varios pasos.
Para desarrolladores: el minimalismo de Morpho Blue hace que la integración sea sencilla. Consultar el estado del mercado, calcular posiciones e integrar flujos de yield está bien documentado. La superficie más rica de Euler v2 exige más trabajo de integración, pero habilita productos más sofisticados.
Ambos protocolos tienen una UX móvil funcional a través de wallets asociadas (Coinbase, Phantom, Rabby). Ambos funcionan en varias chains (Ethereum, Base, Arbitrum, otras). La UX multi-chain es equivalente en lo esencial.
La valoración honesta: la UX del prestamista pasivo favorece a Morpho a través de los curadores de MetaMorpho. La UX del prestatario activo o de estrategias sofisticadas favorece la composición de Euler v2. Elige según el tipo de usuario.
Quién debería elegir cada uno
Prestamista pasivo que quiere exposición curada a los yields de préstamo
Morpho a través de MetaMorpho. Eliges un curador, depositas, ganas. La UX más limpia en préstamos DeFi para capital pasivo.
Usuario DeFi activo que construye estrategias apalancadas o de yield sofisticadas
Euler v2. Los vaults componibles permiten estrategias que los mercados aislados de Morpho no pueden expresar directamente.
Construir un producto de préstamos sobre un primitivo
Morpho Blue. Una arquitectura mínima es más fácil para construir encima. El framework de curadores es reutilizable. La documentación es exhaustiva.
Prestatario que quiere usar colateral con yield de forma nativa
Euler v2. El soporte arquitectónico de primera clase para activos que generan yield es estructuralmente mejor que los enfoques añadidos a posteriori.
Capital con aversión al riesgo que prioriza el historial
Morpho. Operación continua desde 2022 sin exploits a nivel de protocolo.
Capital cómodo con protocolos reconstruidos tras un exploit
Cualquiera. La cultura de seguridad de Euler v2 es rigurosa; la de Morpho también.
Tesorería de una DAO que busca exposición diversificada a préstamos
Ambos. Reparte entre curadores en MetaMorpho más vaults selectos de Euler v2 para diversificar.
Veredicto final
Morpho y Euler son ambos protocolos de préstamos de nueva generación legítimos, pero hacen apuestas estructuralmente distintas.
Si eres capital pasivo que busca exposición a yield curado con un fuerte aislamiento de riesgo, Morpho a través de MetaMorpho es el lugar adecuado. La profundidad de TVL es líder, el ecosistema de curadores es maduro, la arquitectura protege del contagio entre mercados y además la UX es la más limpia en préstamos DeFi. La mayoría de los usuarios DeFi no activos deberían usar Morpho por defecto para sus asignaciones de préstamos.
Si estás construyendo estrategias sofisticadas, trabajando con colateral con rendimiento o buscando la máxima flexibilidad arquitectónica, Euler v2 es el sitio correcto. La arquitectura de vaults componible permite estrategias que los mercados aislados de Morpho no pueden expresar. La creación de mercados sin permisos deja a los desarrolladores desplegar configuraciones personalizadas rápido. La cultura de seguridad reconstruida después del exploit es rigurosa.
Ambos protocolos tienen TVL relevante, usuarios reales y desarrollo continuo. Ninguno va a desaparecer. La categoría es lo bastante grande para que ambos prosperen.
El mercado está votando con capital que Morpho es ahora mismo el líder en TVL de préstamos, con Euler v2 acercándose pero sin igualar todavía su escala. El ranking relativo probablemente siga cambiando a lo largo de 2026-2027 mientras ambos protocolos amplían integraciones y funcionalidades.
La conclusión honesta: la mayoría de los usuarios DeFi deberían quedarse con Morpho por defecto, por la escala y la calidad de los curadores. Los usuarios sofisticados con necesidades de estrategia específicas deberían evaluar Euler v2 con cuidado. Los inversores que buscan exposición a la categoría de préstamos deberían considerar ambos, ya que el liderazgo de la categoría puede rotar.
La recomendación de TG3 a sus clientes: la gestión pasiva de tesorería crypto-native va por defecto a Morpho vía los curadores Steakhouse Financial o Gauntlet. Los usuarios DeFi activos que corren estrategias con yield deberían usar Euler v2 por la flexibilidad arquitectónica. No le des demasiadas vueltas a la elección en casos de uso típicos; ambos servirán para la mayoría de las necesidades de préstamo.
Preguntas frecuentes
¿Es Morpho o Euler más descentralizado?
¿Puedo usar ambos?
¿Es Euler seguro tras el exploit de 2023?
¿En qué se diferencian los curadores de MetaMorpho?
¿Qué pasa si un mercado de Morpho Blue sale mal?
¿Cuál tiene mejor integración con los emisores de stablecoins?
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